Il formato più comune e popolare per i prestiti garantiti con titoli o denaro è la transazione pronti contro termine. Cos'è, proviamo a capirlo fin dall'inizio. Il pronti contro termine (REPO, REPO) è un contratto di prestito titoli garantito in contanti. La situazione può essere invertita quando i titoli sono i garanti dei fondi presi in prestito. Un contratto di riacquisto è spesso indicato come un contratto di riacquisto di titoli. L'accordo definisce gli obblighi opposti per ciascuna delle parti: si tratta di una vendita e un acquisto.
Tipi di REPO
Esistono due formati per i repository: avanti e indietro. Un accordo diretto determina la vendita di titoli da una parte all'altra. Allo stesso tempo, si concorda che la prima parte riacquisterà i suoi titoli in modo tempestivo e ad un costo prestabilito. Il riacquisto verrà effettuato ad un costo di un ordine di grandezza superiore a quello primario. La differenza tra il prezzo di vendita e il prezzo di acquisto di un pacchetto di titoli riflette la redditività di questa transazione. È espresso in percentuale annua ed è chiamato tasso di pronti contro termine. L'obiettivo principale dell'attuazione di accordi diretti è attrarre risorse finanziarie.
Il riacquisto inverso comporta l'acquisizione di un pacchetto di documenti e l'adozione di obblighi per la sua vendita inversa. Lo scopo principale dell'accordo è di allocare temporaneamente risorse finanziarie gratuite.
L'essenza economica delle operazioni
Sullo sfondo di altre manipolazioni con titoli, il più popolare è l'operazione di pronti contro termine. Ciò che è da un punto di vista economico è abbastanza ovvio. Una parte acquisisce nel processo di partenariato le risorse finanziarie necessarie per essa, la seconda elimina completamente la mancanza di titoli. Inoltre, la seconda parte riceve interessi per l'uso temporaneo delle sue attività materiali. Le transazioni sono per lo più condotte con titoli di Stato e si limitano alla categoria degli accordi a breve termine. L'accordo disciplina le società di persone che durano da alcuni giorni a diversi mesi. Nella pratica mondiale, i contratti giornalieri sono spesso conclusi. Le transazioni in titoli sono concluse tra il venditore e l'acquirente tramite un intermediario. Nella maggior parte dei casi, un istituto bancario funge da terzo, i cui doveri sono dettagliati nel contratto. La situazione prevede l'apertura di titoli e conti in contanti presso una banca intermedia. Un accordo a cui partecipano tre parti è meno rischioso.
REPO e prestiti
Se si osservano i pronti contro termine in generale, si può chiamare una modifica del prestito garantito da proprietà di valore. L'unica differenza è che il trasferimento di titoli e la ricezione di fondi disponibili vengono effettuati contemporaneamente. Il trasferimento istantaneo della proprietà da una parte al contratto a un'altra è un'altra caratteristica che ha una transazione pronti contro termine. Che cos'è, proveremo a capirlo in modo più dettagliato, considerando le fasi della partnership.
REPO comprende due fasi:
- Acquisto o vendita iniziale di titoli.
- Riacquisto o vendita di titoli.
Le specifiche dell'attuazione delle fasi dell'accordo
La differenza temporale tra l'implementazione della prima e della seconda parte dell'accordo è chiamata termine repo. L'intervallo di tempo tra le manipolazioni viene generalmente misurato in giorni di calendario. Il conto alla rovescia inizia il giorno successivo all'adempimento delle parti e termina il giorno in cui la seconda parte dell'accordo viene attuata. Ciascuna delle parti è nel ruolo dell'acquirente e nel ruolo del venditore. Abbastanza spesso, l'acquirente originale di titoli viene chiamato prestatore e il venditore originale viene chiamato mutuatario. Le transazioni di investimento in titoli per il primo venditore hanno il formato repo diretto, l'acquirente vede la manipolazione sotto forma di repo inverso. I titoli oggetto dell'accordo sono indicati come attività sottostante o garanzie reali. Le transazioni REPO associate alla concessione di un prestito garantito da titoli sono valutate al tasso repo.
Rischi contrattuali
Il rischio è una componente obbligatoria, senza la quale non sono possibili pronti contro termine. Che cos'è e quali rischi sono tipici per un accordo? Scopriamolo in ordine. I principali pericoli sono legati al fatto che la seconda fase dell'accordo potrebbe non essere attuata. C'è un'alta probabilità che al momento del riacquisto il venditore non abbia gli stessi documenti in mano e che l'acquirente non abbia fondi. L'aiuto in tali situazioni può essere sia il fallimento che il sequestro dei conti. Come opzione: a seguito di cambiamenti nella situazione del mercato, una delle parti può semplicemente rifiutare di adempiere ai propri obblighi perseguendo i propri benefici.
Repo mitigazione del rischio
Per ridurre il rischio di insolvenza di una delle parti, l'acquisto e la vendita di titoli dovrebbero essere accompagnati dai seguenti punti:
- Garanzia scontata.
- L'impegno deve essere sopravvalutato.
- È importante esercitare un controllo sistematico sull'adeguatezza delle garanzie.
- Effettuare contributi a margine (compensazione).
Lo sconto in relazione alle operazioni di pronti contro termine è un valore che caratterizza il prezzo di mercato delle garanzie in base alla dimensione delle passività esistenti in un determinato momento e per tutta la durata della partnership.
La prima parte del pronti contro termine è stimata tenendo conto del valore primario dello sconto, che è determinato dall'accordo tra le parti al momento della conclusione della transazione. Vale la pena prestare attenzione a quanto segue:
- Un valore di sconto più elevato offre un buon vantaggio per l'acquirente che riceve sicurezza a un costo inferiore.
- Più basso è lo sconto iniziale, maggiori saranno i vantaggi che il venditore riceve chi offre garanzie a un costo più elevato.
Si può concludere che lo sconto primario riflette il rapporto tra il prezzo della garanzia e il valore delle obbligazioni accettabili per ciascuna delle parti REPO ai sensi della prima parte dell'accordo.
Variazione del valore delle garanzie per i pronti contro termine
Fino all'attuazione della prima parte del pronti contro termine, il costo dell'obbligazione nella maggior parte dei casi rimane invariato. Solo la garanzia è soggetta a modifiche, e anche in modo insignificante, in relazione a un ritardo temporaneo nell'esecuzione del contratto di 1-3 giorni. Allo stesso tempo, durante un'operazione di pronti contro termine diretta con una durata di almeno 3 mesi, il prezzo delle passività e delle garanzie può variare in modo significativo. I seguenti fattori influenzeranno lo sviluppo degli eventi:
- La dinamica del valore di mercato.
- Crescita del reddito delle transazioni Repo.
- Variazione dello sconto rispetto al suo costo iniziale, che causerà perdite significative a una delle parti.
Meccanismo di contribuzione alla remunerazione
Il meccanismo dei contributi compensativi può eliminare una situazione probabile. Si attiva concludendo un accordo sugli indicatori marginali di sconto: massimo e minimo. Durante l'intero periodo di pronti contro termine, il sistema di negoziazione MICEX rivaluta quotidianamente il valore delle passività e il prezzo delle garanzie, monitorandone l'adeguatezza.
Se il valore della garanzia è sottovalutato e la sua valutazione preliminare è sopravvalutata, una delle parti è costretta a versare un contributo compensativo al fine di eliminare le perdite della seconda parte. Può essere espresso sia in titoli che in contanti. In questa situazione, l'accordo di riacquisto è leggermente modificato. Gli obblighi di una delle parti nella seconda parte della transazione sono ridotti. Se, se necessario, un contributo compensativo viene ignorato da una parte, diventa necessario attuare la seconda parte del contratto prima del previsto. Il meccanismo di contribuzione alla compensazione aiuta a mantenere un equilibrio tra garanzie e passività. Può diventare il promotore dell'adempimento anticipato degli obblighi previsti dal contratto.
Tour storico
Le operazioni bancarie attive nel quadro del regime di pronti contro termine nel mercato obbligazionario hanno iniziato a essere praticate per la prima volta nel 2003, dopo l'adozione del pertinente atto legislativo. Durante i periodi della crisi economica, che è fiorita in tutto il suo splendore nel 2008, il significato di due operazioni - i pronti contro termine diretti e inversi - è cambiato. Hanno iniziato ad avere un peso maggiore come strumento dominante per garantire la liquidità di un sistema bancario fatiscente. Vale la pena notare che, in determinati periodi, il principale e talvolta l'unico fornitore di liquidità, a partire dal 2008, è la Banca centrale della Federazione Russa. Questo fatto è stato anche confermato con successo dal fatto che i risultati dei pronti contro termine diretti del 2008 e del 2009 indicavano chiaramente la Banca centrale come fornitore di liquidità.
